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东吴证券:潍柴动力买入评级

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发表于 2017-5-2 00:33:15 | 显示全部楼层 |阅读模式
  公司 2017 年一季度实现净利润 11.8 亿元, 估计上半年净利润18.3-21.5 亿元( 同比+70%-100%) ,再超市场预期。 2017 年 1-3 月,重卡行业销量 27.6 万辆,同比增长 88.3%。 公司抓住行业高增长的机会,积极排产知足市场需求, 市场份额进一步晋升。 公司一季度实现营业收入 350 亿元( 同比+84.1%),净利润 11.8 亿元( 同比+158%), 个智仔奴司发念头营业实现净利润 11.0 亿元,同比增长接近 200%,盈利才能进一步晋升。

  重卡行业景气持续至 2018 年, 超限超载治理和更新需求为重要驱动力
。 自客岁三季度以来,超限超载治理半数体运力影响 20%阁下,叠加四时度煤炭运输旺季,刺激物流车需求快速增长。 跟侧重卡发卖旺季光降,工程车销量占比晋升;我们认为基本举措措施扶植加快,宏不雅经济企稳回升,估计工程车销量增长能持续。

  天津港
禁止煤炭汽运对行业需求影响有限。 本年 2 月,环保部结合发改委、 财务部、 国度能源局以及北京市、天津市、河北省、山西省、山东省、河南省当局印发《京津冀及周边地区 2017 年大年夜气污染防治工作筹划》,个中提出:天津港 7 月底前不再接收柴油货车袈渌输的煤炭; 9 月底前,天津、河北及环渤海
所有港口周全禁止接收柴油货车袈渌输的煤炭。据测算, 2016 年北方七港汽运煤集港约 7000 万吨,个中天津港 5600 万吨;重卡单车有效载重 40 吨,每年往返袈渌输 180次,年运输量 7200 吨,由此测算港口禁止汽运对重卡总体需求影响不到 1 万辆。



  海外并购支撑计谋转型,成就国内设备制造龙头。 2010 年以前, 公司以发念头为核心,整车和变速箱为支撑,成为国内重卡和工程机械的行业龙头。 2012 年 8 月,潍柴以 7.4 亿欧元收购凯傲公司 25%股权和林德液压 70%权益,慢慢将股权比例晋升至 40.25%,并在 2015年实现并表。 2016 年 6 月 22 日, 凯傲收购德马泰克,进入物流主动化
设备范畴。公司慢慢成为以发念头、液压、叉车和物流设备等多营业并举,国内与海外均衡成长的全球性设备制造龙头。

  投资建议:保持公司 2017/18/19 年盈利猜测为 0.78/0.88/0.97 元( 2016年 EPS 为 0.61 元)。公司当前价 11.17 元,分别对应 2017/18/19 年14/13/12 倍 PE。推敲行业景气回升、公司事迹反转,以及公司并购转型的前瞻性,结合行业平均估值,我们认为公司合理估值为 2017年 20 倍 PE,目标价 15 元, 保持“买入”评级。

  风险提示: 宏不雅经济持续低迷,导致重卡需求不达预期;市场竞争加剧导致公司市场份额降低;并购整合过程不及预期等。
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